華峰鋁業(yè)IPO四疑：資金鏈與供應(yīng)商成迷局

8月20日，上海華峰鋁業(yè)股份有限公司(以下簡稱華峰鋁業(yè))的首次公開發(fā)行進行初步詢價。中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)注意到，盡管華峰鋁業(yè)IPO在不斷推進，但該公司的四大風(fēng)險依然揮之不去，尤其是資金鏈與供應(yīng)商問題更是撲朔迷離。

第一問：會發(fā)生氏家內(nèi)幕交易嗎

華峰鋁業(yè)的控股股東為華峰集團，其直接持有該公司73.52%股份，實際控制人為尤小平，直接持有華峰集團79.63%股份，因此，該公司89.54%的表決權(quán)由尤小平控制。中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)研究發(fā)現(xiàn)，華峰鋁業(yè)的實際控制人尤小平曾卷入內(nèi)幕交易。據(jù)媒體報道，2019年10月，華峰超纖內(nèi)幕交易2人賺1241萬，董事長尤小平兩度泄密。據(jù)了解，內(nèi)幕信息公開前，夏云芳與尤小平存在多次通話聯(lián)系。在項朝嶸利用賬戶買入華峰超纖股票前的2016年3月24日、3月29日期間，其與項朝嶸與尤小平兩人有多次通話聯(lián)系。

早在2010年3月就有媒體報道過《華峰氨綸：違規(guī)短炒公司股票家族式套現(xiàn)3億元》，文章稱，自2009年8月24日至12月3日，董事長尤小平及其家屬尤小華、尤金煥、尤小燕、尤小玲、陳林真共減持1857.62萬股，占公司總股本的5.03%，尤氏家族套現(xiàn)約3億元。2013年8月，有媒體報道《華峰氨綸業(yè)績飆升董事長家族瘋狂套現(xiàn)1億元》，文章稱，在半年度報告業(yè)績大幅增長之際，華峰氨綸董事長家族成員就迫不及待大肆減持，兩日內(nèi)共減持上市公司1138萬股，累計套現(xiàn)金額高達1.03億元。2019年6月，還有媒體報道《華峰氨綸溢價140億收購實控人資產(chǎn)尤小平家族套現(xiàn)12億》，文章指出通過關(guān)聯(lián)收購，尤小平三兄弟及華峰集團的現(xiàn)金出資全部實現(xiàn)了套現(xiàn)，其中尤氏家族套現(xiàn)12億元。

尤小平作為上述公司的實際控制人，旗下兩家上市公司多次出現(xiàn)家族式套現(xiàn)甚至涉嫌內(nèi)幕交易，不得不懷疑尤氏家族推動企業(yè)上市的初衷。氏家內(nèi)幕交易也會發(fā)生在華峰鋁業(yè)身上嗎?

第二問：從事研發(fā)的人員占比到底多大

華峰鋁業(yè)主要是從事鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品涉及鋁熱傳輸材料和新能源汽車用電池料，主要面向中高端市場。根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認定管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，公司于2015年10月30日取得了《高新技術(shù)企業(yè)證書》，有效期為三年，公司在此期間享受相應(yīng)稅收優(yōu)惠政策。目前公司已就后續(xù)三年的高新技術(shù)企業(yè)資格提出重新認定申請。截至本招股說明書出具之日，高新技術(shù)企業(yè)資格認定申請尚在審核過程中，目前正處于待備案環(huán)節(jié)。然而，中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)研讀招股書發(fā)現(xiàn)，華峰鋁業(yè)存在某些“硬性指標(biāo)”并不符合高新技術(shù)企業(yè)的評選條件。

根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)認定條件的規(guī)定：從事高新技術(shù)產(chǎn)品研究、開發(fā)的科技人員應(yīng)占企業(yè)職工總數(shù)的10%以上。事實上，華峰鋁業(yè)在招股書中關(guān)于員工構(gòu)成部分披露的信息略顯“含糊”，并未說明研發(fā)人員的人數(shù)，而將研發(fā)、生產(chǎn)及技術(shù)人員合并進行披露，這在常規(guī)IPO企業(yè)中極為少見。

招股書顯示，截至2018年6月30日，華峰鋁業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)及技術(shù)人員共計1230人，占總?cè)藬?shù)81.84%。然而在關(guān)于公司優(yōu)勢介紹中，華峰鋁業(yè)對人才優(yōu)勢是這樣介紹的：“公司擁有一支科技骨干隊伍，包括中高級工程師、技師70余名，外國技術(shù)專家5名，長期從事鋁板帶箔研發(fā)的資深材料研究人員和工藝技術(shù)開發(fā)人員50人?！卑凑丈鲜鼋榻B，由于中高級工程師、技師并未詳細標(biāo)明具體數(shù)字(是70余名，以上限79名計算)，華峰鋁業(yè)從事研發(fā)的人員共計134名，這個人數(shù)占公司總?cè)藬?shù)比例僅為8.9%，低于規(guī)定的10%，顯然不符合規(guī)定。

第三問：負債高企，資金鏈?zhǔn)欠癯霈F(xiàn)危機

2015年度至2017年度及2018年1-6月，華峰鋁業(yè)的營業(yè)收入分別為17.75億元、22.29億元、32.29億元和16.99億元，同期凈利潤分別為8992.43萬元、16728萬元、20669.14萬元和7446.08萬元。該公司營業(yè)收入的年復(fù)合增長率為34.88%，凈利潤的年復(fù)合增長率為52.46%。

從表面數(shù)據(jù)來看，華峰鋁業(yè)雖是一家收入持續(xù)增長的企業(yè)，但負債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等表現(xiàn)不佳。報告期內(nèi)，該公司資產(chǎn)負債率居高不下，2015年年末時為57.54%，到了2017年年末時上升至76.73%，2018年6月末雖有所回落，但仍達到了68.27%，與報告期內(nèi)同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率平均值低于50%的現(xiàn)狀相比，顯然是偏高的。

從負債結(jié)構(gòu)來看，華峰鋁業(yè)流動性較強的資產(chǎn)主要被“滯留”在應(yīng)收款項和存貨中。其中，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款從2015年的4.68億元增加至2018年6月末的7.69億元，增幅64.11%;存貨由期初的4.75億元增加至期末的10.58億元，增幅高達122.84%，增速遠超營收的增長。正是應(yīng)收款項和存貨的大幅增長才導(dǎo)致華峰鋁業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率遠遠低于同行業(yè)上市公司平均水平。據(jù)招股書披露，華峰鋁業(yè)這兩項數(shù)據(jù)大約只有同期同行業(yè)均值的一半。

應(yīng)收賬款無法及時回收，存貨又占用大量資金，華峰鋁業(yè)資金鏈在最近兩年呈現(xiàn)緊繃態(tài)勢。報告期內(nèi)，華峰鋁業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為19774.02萬元、-4568.86萬元、-2648.88萬元和34562.66萬元。在2016年和2017年兩年連續(xù)為負，與快速增長的凈利潤嚴重相悖。

入不敷出的窘境使得華峰鋁業(yè)只能向銀行大幅舉債。招股書顯示該公司短期借款在2015年至2017年各年年末時還處在3.4億元至5.14億元之間，2018年6月末時迅速提升至17.54億元。由此產(chǎn)生了高額的財務(wù)費用，也大量吞噬了凈利潤。招股書顯示，2017年華峰鋁業(yè)的財務(wù)費用為9427.03萬元，其中利息支出高達8292.72萬元，財務(wù)費用占同期凈利潤比重45.61%。

第四問：供應(yīng)商疑是皮包公司

華峰鋁業(yè)前五大供應(yīng)商中也存在可疑之處。2019年上半年華峰鋁業(yè)在第一大供應(yīng)商成都市興海金屬材料有限公司采購21182.13萬元鋁錠，占主營業(yè)務(wù)成本的比例為15.63%。然而，中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)通過企查查查詢發(fā)現(xiàn)，成都市興海金屬材料有限公司成立于2018年8月5日，人員規(guī)模少于50人，參保人數(shù)僅僅只有3人。

除此之外，華峰鋁業(yè)在第四大供應(yīng)商重慶眾高物資有限公司采購7879.84萬元鋁錠，占主營業(yè)務(wù)成本比為5.81%，同樣，企查查提供的信息顯示，重慶眾高物資有限公司成立于2015年9月25日，人員規(guī)模少于50人，參保人數(shù)也只有2人。

這兩家公司只是華峰鋁業(yè)供應(yīng)商的一個縮影。相關(guān)公司剛剛成立，披露的員工人數(shù)較少，員工實際參保人數(shù)寥寥，就有成千萬上億元這么大的訂單，背后是否存在真實交易，不得不讓人懷疑，華峰鋁業(yè)的供應(yīng)商難道是皮包公司?