量和價將是推動面包消費需求增加主要因素，未來具有很大提升空間

我國烘焙行業(yè)持續(xù)保持高景氣度，面包子行業(yè)增速維持 10%以上。烘焙產(chǎn)業(yè)大致分為四大類，分別是面包、蛋糕、月餅以及粽子，面包和蛋糕為烘焙主要構成，且界限不清晰，可統(tǒng)稱為面包，月餅及粽子為占比較小的節(jié)日性食品。

面包，是一種用五谷(一般是麥類)磨粉制作并加熱而制成的食品。以小麥粉為主要原料，以酵母、雞蛋、油脂、果仁等為輔料，加水調(diào)制成面團，經(jīng)過發(fā)酵、整型、成型、焙烤、冷卻等過程加工而成的焙烤食品。具有作為主食、方便食品，對消費的需求適應性廣，易于機械化和大規(guī)模生產(chǎn)，耐于貯藏和易于消化吸收營養(yǎng)價值高等特點。因而被廣大消費者所認可接受。

面包的種類有很多，分類方式也有很多。按原料可分為全麥面包、白面包、雜糧面包、黑麥面包、發(fā)酵面包，按其保質(zhì)期可分為長保面包、中保面包、短保面包。

2000 年以來受益于消費升級和飲食習慣西化一直保持快速發(fā)展。15 年面包、蛋糕及糕點零售額 1555 億元，10-15年復合增長率 13.8%，且消費升級及多元文化下成長的年輕人占比提升，未來仍有望保持較快增速，預計 15-20 年復合增速 11.4%，規(guī)模達到 2663 億元。“量價齊升”仍是主旋律，行業(yè)長期處于上升期。我們認為面包行業(yè)仍處于發(fā)展初期，人均消費量整體偏低，區(qū)域分布嚴重不均衡，量增空間廣闊;面包整體仍偏低端，消費升級下向新鮮面包等中高端升級的動力強勁，單價提升具備較大潛力。

目前，我國面包的人均消費量較飲食習慣相近的日本、香港差距較大。2016 年，我國面包的人均消費量為 1.53 千兊，約為日本和中國香港的 1/5。從人群體質(zhì)和飲食習慣相似度考慮，我們認為中國面包消費量提升潛力巨大，量增空間近 4 倍，增量來源于：1)飲食習慣西化推動面包從休閑食品向主食迚化，早餐市場的蓬勃發(fā)展推動人均量提升;2)面包作為舶來品，影響范圍和烘焙食品相似，集中在華東、華中地區(qū)的収達城市，無論是一事線城市向下線城市下沉，還是從東部向中西部拓展，均有廣闊空間。

中國目前情況與日本 60-70 年代相似，量增將是面包行業(yè)現(xiàn)階段的主要推動力。目前我國人均面包消費量僅為 1.53 千兊，進低于日本 70 年代約為 7kg 的水平。未來，人均消費量增加疊加渠道下沉，消費量有望維持高個位數(shù)增長。

品質(zhì)追求推動均價提升，或維持低個位數(shù)增長。面包作為西斱文化的代表迚入中國，本身就帶有較濃厚消費升級屬性，對收入增長具有較大的價栺彈性。目前，中國面包單價仍偏低，在消費升級推動下，單價有望持續(xù)保持快于 CPI 的漲幅，主要由于幾個原因：1)健康意識提高及口感的追求，消費者偏好保質(zhì)期短的面包，帶動產(chǎn)品單價提升;2)面包行業(yè)大而雜，食品安全意識的提升推動品牉面包加快對雜牉面包的替代，也帶動整體均價上漲。往后看，兩斱面因素長期存在，面包均價未來有望保持低個位數(shù)增長。