中金普華：未來(lái)3年我國(guó)作為精煉銅凈進(jìn)口國(guó)的地位不會(huì)動(dòng)搖

宏觀層面：全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，貿(mào)易戰(zhàn)加之國(guó)內(nèi)去杠桿，使得悲觀情緒發(fā)作，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性挺足，主要受益于地產(chǎn)投資，去桿杠北京下，關(guān)注房地產(chǎn)投資增速能否能繼續(xù)增長(zhǎng)。

需求：全球需求看中國(guó)，目前需求處于高增速向低增速轉(zhuǎn)變過(guò)程中，需求端未處于牛市。下半年需求重點(diǎn)關(guān)注電力行業(yè)，但能否超預(yù)期還需關(guān)注宏觀政策面。

供應(yīng)：銅礦供應(yīng)進(jìn)入緊縮周期，礦山罷工風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，廢銅進(jìn)口收縮較明顯，但國(guó)產(chǎn)廢銅增加彌補(bǔ)缺口。銅礦上半年供應(yīng)緊張局面環(huán)節(jié)導(dǎo)致冶煉加工費(fèi)低位回升，提高冶煉積極性，冶煉產(chǎn)能增速仍很高。

總體看，宏觀層面，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，貿(mào)易戰(zhàn)加之國(guó)內(nèi)去杠桿，使得悲觀情緒發(fā)作，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性挺足，主要受益于地產(chǎn)投資，去桿杠北京下，關(guān)注房地產(chǎn)投資增速能否能繼續(xù)增長(zhǎng)。供需層面，長(zhǎng)期看，供應(yīng)處于緊縮周期，需求增速也低速局面，就看兩者左移的幅度。下半年需求是關(guān)注的焦點(diǎn)，供應(yīng)端預(yù)計(jì)難有大的變化。在供需層面沒(méi)有大的矛盾點(diǎn)擾動(dòng)的情況下，銅價(jià)或?qū)⒏噱^定宏觀。上文我們提到下半年或有對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑的政策，全球經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期下，緊縮政策也會(huì)趨緩，所以或會(huì)有buy-dip的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)下半年lme銅波動(dòng)區(qū)間6200-7200美元，滬銅47000-53000元。

數(shù)據(jù)顯示，2008-2017年，中國(guó)精煉銅產(chǎn)量整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量擴(kuò)大較為明顯。2011-2014年，精煉銅產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率為13.86%，增長(zhǎng)較快;但2014年后，增長(zhǎng)幅度下降，2014-2017年，精煉銅產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率為5.48%。2017年，中國(guó)精煉銅產(chǎn)量達(dá)到897萬(wàn)噸。

中金普華產(chǎn)業(yè)研究院觀點(diǎn)：未來(lái)3年我國(guó)作為精煉銅凈進(jìn)口國(guó)的地位不會(huì)動(dòng)搖

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2016年全年出口精煉銅42.56萬(wàn)噸，同比增加101.2%，達(dá)到精煉銅出口量的峰值。2017年全年出口精煉銅33.77萬(wàn)噸，較上年有所減少;2018年第一季度精煉銅的出口量為8.01萬(wàn)噸。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2015年進(jìn)口精煉銅367.80萬(wàn)噸，達(dá)到近幾年精煉銅進(jìn)口量的峰值。2015-2017年精煉銅進(jìn)口量呈下降趨勢(shì)，2016年進(jìn)口精煉銅362.91萬(wàn)噸，同比減少1.33%;2017年全年進(jìn)口精煉銅324.38萬(wàn)噸，同比減少10.62%;2018年第一季度精煉銅的進(jìn)口量為85.31萬(wàn)噸。

精煉銅行業(yè)的進(jìn)出口數(shù)量波動(dòng)較大，但始終保持進(jìn)口量大于出口量的情況。近年，我國(guó)銅產(chǎn)量一直保持持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但受銅礦山有限、產(chǎn)出增長(zhǎng)緩慢等因素的影響，中國(guó)的精煉銅供應(yīng)始終無(wú)法滿(mǎn)足精煉銅消費(fèi)的增長(zhǎng)，精煉銅進(jìn)出口缺口始終在300萬(wàn)噸左右波動(dòng)。未來(lái)三年，我國(guó)作為精煉銅凈進(jìn)口國(guó)的地位不會(huì)動(dòng)搖。

精煉銅的市場(chǎng)需求將持續(xù)堅(jiān)挺

宏觀面而言，國(guó)內(nèi)精煉銅的需求旺盛，精煉銅供應(yīng)的短缺局面短期內(nèi)不會(huì)改變，精煉銅的市場(chǎng)前景良好。另外，由于精煉銅的應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，隨著電動(dòng)汽車(chē)、水資源基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、全球電氣化以及可再生能源等發(fā)展，精煉銅的市場(chǎng)需求未來(lái)仍然將持續(xù)堅(jiān)挺。