中國證券行業(yè)市場發(fā)展現(xiàn)狀及前景分析

證券業(yè)發(fā)展概況

我國證券市場的不斷演進(jìn)與發(fā)展，為證券行業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。作為我國金融市場的重要組成部分，證券市場自誕生之初便擔(dān)負(fù)著推動我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的重要使命。 1990 年及 1991 年，上海證券交易所和深圳證券交易所的相繼成立標(biāo)志著我國全國性證券市場的誕生。作為一個新興的高速成長的證券市場，中國證券市場經(jīng)歷了二十多年的蓬勃發(fā)展，從不成熟逐步走向成熟，從監(jiān)管缺位到監(jiān)管逐步完善，從初具規(guī)模到發(fā)展壯大，證券業(yè)已成為中國國民經(jīng)濟(jì)中的一個重要行業(yè)，對推動國民經(jīng)濟(jì)增長作出了重大貢獻(xiàn)。中國證券行業(yè)的發(fā)展主要經(jīng)歷了五個階段，基本情況如下：

第一階段：中國證券市場的建立。 20 世紀(jì) 80 年代，中國國庫券開始發(fā)行。 1986年 9 月 26 日，上海建立了第一個證券柜臺交易點(diǎn)，辦理由其代理發(fā)行的延中實(shí)業(yè)和飛樂音響兩家股票的代購、代銷業(yè)務(wù)，這是新中國證券正規(guī)化交易市場的開端。1990 年 12 月，新中國第一家經(jīng)批準(zhǔn)成立的證券交易所——上海證券交易所成立。1991 年 4 月，經(jīng)國務(wù)院授權(quán)中國人民銀行批準(zhǔn)，深圳證券交易所成立。以滬深交易所成立為標(biāo)志，中國證券市場開始其發(fā)展歷程。

第二階段：全國統(tǒng)一監(jiān)管市場的形成。 1992 年中國證監(jiān)會的成立，標(biāo)志著中國證券市場開始逐步納入全國統(tǒng)一監(jiān)管框架，全國性市場由此開始發(fā)展。中國證券市場在監(jiān)管部門的推動下，建立了一系列的規(guī)章制度，初步形成了證券市場的法規(guī)體系。 1993 年國務(wù)院先后頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》和《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，此后又陸續(xù)出臺若干法規(guī)和行政規(guī)章，初步構(gòu)建了最基本的證券法律法規(guī)體系。 1993 年以后， B 股、 H 股發(fā)行出臺，債券市場品種呈現(xiàn)多樣化，發(fā)債規(guī)模逐年遞增。與此同時(shí)，證券中介機(jī)構(gòu)在種類、數(shù)量和規(guī)模上迅速擴(kuò)大。 1998 年，國務(wù)院證券委撤銷，中國證監(jiān)會成為中國證券期貨市場的監(jiān)管部門，并在全國設(shè)立了派出機(jī)構(gòu)，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場監(jiān)管框架，證券市場由局部地區(qū)試點(diǎn)試驗(yàn)轉(zhuǎn)向全國性市場發(fā)展階段。

第三階段：依法治市和市場結(jié)構(gòu)改革。 1999 年至 2004 年是證券市場依法治市和規(guī)范發(fā)展的過渡階段。 1999 年 7 月《證券法》實(shí)施，以法律形式確認(rèn)了證券市場的地位，奠定了我國證券市場基本的法律框架，使我國證券市場的法制建設(shè)進(jìn)入了一個新的歷史階段。 2001 年，中國證券業(yè)協(xié)會設(shè)立代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。這一階段，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定了包括《證券投資基金法》(2003 年)在內(nèi)的一系列的法規(guī)和政策措施，推進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)改善，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，不斷改革完善股票發(fā)行和交易制度，促進(jìn)了證券市場的規(guī)范發(fā)展和對外開放。

第四階段：深化改革和規(guī)范發(fā)展。 2004 年至 2008 年是改革深化發(fā)展和規(guī)范發(fā)展階段， 以券商綜合治理和股權(quán)分置改革為代表事件。 2004 年 2 月， 國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確了證券市場的發(fā)展目標(biāo)、任務(wù)和工作要求，是資本市場定位發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。 2004 年 5 月起深圳證券交易所在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，是證券市場制度創(chuàng)新的一大舉措。為了貫徹落實(shí)國務(wù)院相關(guān)政策， 2004 年 8 月，中國證監(jiān)會在證券監(jiān)管系統(tǒng)內(nèi)全面部署和啟動了綜合治理工作，包括證券公司綜合治理、上市公司股權(quán)分置改革、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的一系列重大變革由此展開。

證券行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

中國證券市場經(jīng)歷20多年的發(fā)展，制度不斷健全、體系不斷完善、規(guī)模在不斷的擴(kuò)大。隨著證券市場的發(fā)展，中國的證券行業(yè)經(jīng)歷了不斷規(guī)范完善和日益發(fā)展壯大的歷程。通過實(shí)施證券公司常規(guī)監(jiān)管，合理配置監(jiān)管資源，有效提供監(jiān)管效率，促進(jìn)證券公式持續(xù)規(guī)范發(fā)展，降低行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2017年6月30日，中國證券行業(yè)共有129家證券公司。129家證券公式總資產(chǎn)為5.81萬億元，凈資產(chǎn)為1.75萬億元，凈資本為1.50萬億元，客戶交易結(jié)算資金余額(含信用交易資金)1.27萬億元，托管證券市值37.67萬億元，受托管理資金本金總額18.06萬億元。證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，129家證券公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,436.96億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤552.58億元，117家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的90.70%近年來，中國經(jīng)濟(jì)總量保持了持續(xù)穩(wěn)定的增長態(tài)勢，已躍居全球第二。然而作為金融體系重要組成部分的證券行業(yè)，與銀行、信托相比，整體規(guī)模仍然偏小，處于發(fā)展的初級階段。目前，證監(jiān)會實(shí)行以凈資本為核心的監(jiān)管體系，各種新業(yè)務(wù)的開展也對凈資本規(guī)模提出了更高的要求。行業(yè)并購整合勢在必行，伴隨著各種資源向規(guī)模較大、資產(chǎn)優(yōu)良的優(yōu)質(zhì)券商集中，行業(yè)集中度將會有所提高。

行業(yè)發(fā)展趨勢

目前，證券行業(yè)發(fā)展正面臨資本市場深化發(fā)展和監(jiān)管層鼓勵證券公司做大做強(qiáng)的歷史性發(fā)展機(jī)遇， 行業(yè)的發(fā)展空間逐漸打開， 行業(yè)有望加速進(jìn)入規(guī)模化經(jīng)營階段，轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新和國際化將成為行業(yè)發(fā)展的主基調(diào)。

1、行業(yè)將進(jìn)入規(guī)模化經(jīng)營階段

目前中國證券公司的整體規(guī)模較小，對金融體系影響力弱。隨著資本市場的深化發(fā)展和監(jiān)管層政策的逐步放松，行業(yè)巨大的發(fā)展空間將逐漸打開。監(jiān)管層也陸續(xù)出臺了新型營業(yè)部、轉(zhuǎn)融通、 PE 基金等一系列政策措施及意見，鼓勵券商通過發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。與此同時(shí)，針對行業(yè)經(jīng)營杠桿低，負(fù)債融資渠道缺乏等問題，監(jiān)管層優(yōu)化凈資本監(jiān)管政策，放寬凈資本的限制，未來證券公司將真正實(shí)現(xiàn)杠桿化運(yùn)營，資本的使用效率得以有效提升。 2016 年 6 月 16 日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》及配套規(guī)則。新的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》根據(jù)行業(yè)實(shí)際運(yùn)行進(jìn)行了修訂，對證券公司經(jīng)營杠桿放松約束的同時(shí)，加強(qiáng)了對證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備、表外業(yè)務(wù)、流動性指標(biāo)的約束，促使證券公司在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，進(jìn)一步提高資本使用效率。在這樣的行業(yè)發(fā)展背景下，未來的證券行業(yè)將進(jìn)入一個加速擴(kuò)張的規(guī)?；?jīng)營階段。規(guī)模擴(kuò)張和資本使用效率提高對證券公司的戰(zhàn)略地位日益顯現(xiàn)，并成為證券公司最終能否勝出的關(guān)鍵因素。

2、行業(yè)將進(jìn)入加速轉(zhuǎn)型的階段

目前證券公司同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重，收入主要來自經(jīng)紀(jì)、投資銀行以及自營業(yè)務(wù)，盈利模式單一，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭不斷加劇。隨著客戶需求的日益多元化，客戶對證券公司的服務(wù)能力提出了更高的要求。為了更好地發(fā)揮證券公司中介服務(wù)的功能，拓展中介服務(wù)的內(nèi)涵和價(jià)值，未來證券行業(yè)的盈利模式將發(fā)生改變。一方面，證券行業(yè)的盈利模式將會從通道收入模式向資本收入模式轉(zhuǎn)變。在業(yè)務(wù)同質(zhì)化的背景下，賣方業(yè)務(wù)的附加值將尤為重要，通過管理費(fèi)收入的不斷增加彌補(bǔ)通道業(yè)務(wù)收入的下降，同時(shí)為資本中介業(yè)務(wù)網(wǎng)羅客戶資源;大力發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，在溫和可控的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下創(chuàng)造資本收益;視自身的專業(yè)水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)弱，適度經(jīng)營買方業(yè)務(wù)，賺取風(fēng)險(xiǎn)收益。 2014 年以來，以融資融券業(yè)務(wù)為代表的資本中介業(yè)務(wù)快速成長，已成為證券行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要推動力。另一方面，證券業(yè)務(wù)將由勞動和資本密集型轉(zhuǎn)向技術(shù)和資本密集型。證券公司目前的通道業(yè)務(wù)依靠牌照壟斷和資源優(yōu)勢，屬于低層次的勞動力密集型業(yè)務(wù)。而多數(shù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)都是需要技術(shù)的突破，需要證券公司合理運(yùn)用其在品牌、研發(fā)、管理、風(fēng)控等方面的能力。

3、行業(yè)進(jìn)入國際化的階段

我國證券行業(yè)的國際化，一方面是業(yè)務(wù)的國際化，包括以國內(nèi)市場為依托的國際業(yè)務(wù)和以國外市場為依托的國際業(yè)務(wù);另一方面是機(jī)構(gòu)的國際化，包括國外證券公司在中國開設(shè)分支機(jī)構(gòu)和中國證券公司到國外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。加入 WTO 后，外國證券公司已從在華只能設(shè)立代表處，發(fā)展到參股設(shè)立中外合資的證券公司和基金管理公司、 QFII 等，從而直接參與我國資本市場。

此外，證券公司的國際化發(fā)展也有利于緩和受單一經(jīng)濟(jì)體周期波動的影響，形成國內(nèi)外業(yè)務(wù)的良性互補(bǔ)，同時(shí)也是證券公司打造核心競爭力、提升國際影響力的重要方向。