供增需減 PP四季度承壓運行

9月，隨著下游旺季需求到來，PP市場庫存壓力不大，供需面尚可。但隨著寶來石化、中科煉化、中化泉州等裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步兌現(xiàn)，四季度PP價格將逐漸承壓，建議在7900元/噸以上逢高試空。

新增產(chǎn)能兌現(xiàn)

10月PP產(chǎn)量將明顯回升，一方面是因為裝置重啟開工率出現(xiàn)上行，另一方面在于新增產(chǎn)能逐漸釋放。今年國內(nèi)新增產(chǎn)能總計在500萬噸以上。前三季度已有浙石化、大連恒力二期、利和知信以及寶來石化共220萬噸/年投產(chǎn)且順利量產(chǎn)。四季度投產(chǎn)比較集中，投產(chǎn)預期依然壓制盤面。新增產(chǎn)能生產(chǎn)多以門檻較低的低端拉絲為主，為了搶占市場份額，多數(shù)企業(yè)以低于市場平均價格水平企圖迅速占領周邊市場，價格戰(zhàn)開始從而加速其對現(xiàn)貨價格的沖擊。

庫存將出現(xiàn)拐點

PP總庫存是石化庫存、煤化工庫存和港口庫存三項之和。數(shù)據(jù)顯示，總庫存自7月以來在40萬噸左右上下波動。庫存整體穩(wěn)定波動也側面反映出供需處于相對均衡狀態(tài)。自9月初開始出現(xiàn)小幅累庫情況，9月下旬伴隨著雙節(jié)備貨，成交逐漸轉暖，庫存出現(xiàn)小幅去化，對PP價格帶來一定的支撐。但隨著供應增加，需求走弱，預計10月將出現(xiàn)小幅累庫現(xiàn)象。

需求存走弱預期

下游在全球疫情二次暴發(fā)的影響下，出口訂單預計可能受限。雖然“金九銀十”背景下下游需求小幅走強，塑編、BOPP、注塑等行業(yè)訂單好轉(共聚需求無起色)，存在實質性的補庫需求，但下游難以持續(xù)旺盛，預計四季度將小幅走弱。目前，BOPP利潤處于成本線附近，已壓縮至今年的低位，塑編部分廠家有不同程度的虧損，PP整體下游利潤較低，對高價貨源有一定的抵觸，且PP下游超賣導致存在一定的需求透支。利潤與生產(chǎn)開工背離并不是長久現(xiàn)象，對PP價格將帶來一定的壓制。

PP粒料消費結構中，拉絲占比最高，可達30%以上，拉絲同樣占PP粉料下游需求比例首位。而粉料另外一個占比較大的下游是纖維料,主要供給低端無紡布企業(yè)。纖維相對于拉絲來說，附加值更高。粉粒料具有相互替代性，粒料對粉料價格有明顯的沖擊，部分下游塑編企業(yè)在粉、粒料價差縮小時會選擇質量更為優(yōu)良的粒料。PP價格短期支撐來自于粉粒料價差的縮小，粉料價格上漲對PP價格有一定的推動作用。

綜上所述，操作上，建議2101合約在7900元/噸以上逢高試空，波段操作為主。需要關注的風險因素有PP拉絲排產(chǎn)減少、進口不及預期、需求超預期等。