民間投資和政府投資如何并行？是否存擠出效應(yīng)？專家解讀

　　王小魯認為，政府投資和民間投資之間存在互補或帶動的關(guān)系是肯定的。“政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資會改善當?shù)氐幕A(chǔ)設(shè)施條件，如交通運輸、城市建設(shè)等方面，從而有可能帶動更多的民間投資，而且這種關(guān)系是可以通過做相關(guān)性分析來證實的。”

　　至于是否存在擠出效應(yīng)，王小魯認為，僅僅做相關(guān)性分析是不夠的。數(shù)據(jù)正相關(guān)并不能證明沒有擠出效應(yīng)。從宏觀角度來講，政府可以借債投資，可以搞赤字財政，但是政府投資也不可能無限擴大，因為有一個GDP總量的限制。因此從宏觀上來講，大量的政府投資會不會對民間投資造成擠出效應(yīng)，從中長期角度看，無疑這個擠出效應(yīng)是存在的。

　　王小魯用幾組數(shù)字舉例。他說，固定資產(chǎn)投資中，政府加上國有控股企業(yè)投資總額與GDP之比，1990年大約是15%，2000年為18%，210年為25%，2017年為28%。從這幾個數(shù)看政府投資是在不斷擴大，而且相對于GDP而言，28%已經(jīng)是非常高的數(shù)字了；日本、韓國基建投資占GDP的比重最高時期也不過10%，而我國基建投資占GDP的比重已經(jīng)超過10%是沒有什么疑問的，但是我國現(xiàn)在城鎮(zhèn)化率才58%，就已經(jīng)超過10%不就意味著過量的基礎(chǔ)設(shè)施投資嗎？投資過多有效性會下降，而且會擠占全社會的可用資源。

　　王小魯認為，不但政府投資對民間投資有擠出效應(yīng)，對消費也有擠出效應(yīng)。他分析說，支出法GDP，2000年以前消費占GDP比重一直在60%多，資本形成率在百分之三十幾。2000—2010年期間，資本形成率上升15個百分點，接近50%，而消費率由60%多降到50%以下，這十年間的大變化是怎么造成的？恐怕主要是由于政策因素。宏觀政策持續(xù)以寬松貨幣刺激投資，積極財政政策主要是政府投資，產(chǎn)業(yè)政策在鼓勵某些領(lǐng)域的投資，地方政府為了GDP都在擴大投資。各種各樣的政府行為都在鼓勵投資，使得各級政府投資規(guī)模越來越大，資本形成率越來越高，導致消費率下降。因為支出法GDP中主要就是投資和消費，其余就還剩一個凈出口。那么投資持續(xù)擴大自然會對消費造成擠壓。盡管近幾年消費率有所回升，但是和2000年以前相比，仍然低10個百分點左右，從這個角度看投資對消費的擠出效應(yīng)無疑是存在的。

　　對于另外一個爭論：有人認為政府擴大投資并不是政府主動要這么做，而是因為老百姓不愿消費，儲蓄率過高，所以政府把儲蓄拿來進行投資，王小魯說，看國家統(tǒng)計局資金流量表的數(shù)據(jù)，很能說明問題。

　　“我們把資金流量表的總儲蓄當做100%，再來觀察其各個組成部分，其中政府部分在總儲蓄中占的比重是持續(xù)上升的，主要是2000年以后，而居民部分占總儲蓄的比重是明顯下降的?！蓖跣◆斦f，從數(shù)據(jù)上大體可以得到這么一個結(jié)果，總儲蓄的提高和投資率的提高都是政府行為的結(jié)果，政府在主動擴大投資的同時也必然擴大政府儲蓄，而并不是政府對居民高儲蓄的被動應(yīng)對。

　　過去政府持續(xù)的高投資，而且不惜借債投資，如果已經(jīng)造成了過度投資，并使消費和民間投資受到擠壓，那么現(xiàn)在是不是還要從保增長的角度出發(fā)，繼續(xù)把政府投資擺在其他的考慮之前？

　　王小魯認為，宏觀政策可以有不同的角度。一個角度是主要考慮當前經(jīng)濟增長率，保證其短期達到一定目標；另一個角度是把結(jié)構(gòu)再平衡和長期發(fā)展的可持續(xù)性放在更重要的位置上?！叭绻@些因素綜合起來看，為了保證長期發(fā)展的動能，當前投資減速，也包括政府基建投資減速，是一個很正常的情況。如果沒有這個減速，那么過去形成的失衡恐怕是調(diào)不回來的?！?

　　對于今后的基建投資趨勢，王小魯表示，今后有幾年投資低增長，甚至包括政府基建投資較低增長都是必要的。短期經(jīng)濟增長率可能低一些，但風險能夠降低，未來增長能夠更強勁、更可持續(xù)。