大盤大幅低開盤中央行意外定向降準(zhǔn)，2800億資金流向哪里？

　　5月6日早間，市場再次迎來重磅消息。距離今日A股開盤30秒時，中國人民銀行宣布，決定從2019年5月15日開始對中小銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率。

　　受此消息影響，今日早間部分銀行股一度出現(xiàn)拉升。今年4月份，由于認為流動性存在一定壓力，市場對于央行是否應(yīng)該降準(zhǔn)討論紛紛。對此，央行方面保持了定力，通過公開市場操作等手段維持流動性，亦曾主動辟謠，澄清市場傳言。

　　此次央行公告表示，為貫徹落實國務(wù)院常務(wù)會議要求，建立對中小銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，促進降低小微企業(yè)融資成本，中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。

　　具體來說，就是對僅在本縣級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營，或在其他縣級行政區(qū)域設(shè)有分支機構(gòu)但資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的農(nóng)村商業(yè)銀行，執(zhí)行與農(nóng)村信用社相同檔次的存款準(zhǔn)備金率，該檔次目前為8%。約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項優(yōu)惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。

　　記者留意到，此前4月17日的國務(wù)院常務(wù)會議再次把重點之一放到了加大小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度上。根據(jù)中國政府網(wǎng)，該會議指出，要按照黨中央、國務(wù)院部署，進一步加大工作力度，確保小微企業(yè)融資規(guī)模增加、成本下降，促進就業(yè)擴大和新動能成長。

　　其中提出，“要堅持不搞‘大水漫灌’，實施好穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用貨幣政策工具，擴大再貸款、再貼現(xiàn)等工具規(guī)模，抓緊建立對中小銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，針對融資難融資貴主要集中在民營和小微企業(yè)的問題，要將釋放的增量資金用于民營和小微企業(yè)貸款。推廣債券融資支持工具，確保今年民營企業(yè)發(fā)債融資規(guī)模、金融機構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)專項金融債券規(guī)模均超過2018年水平?！?

　　為何對中小銀行定向降準(zhǔn)?

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼表示，4月17日國務(wù)院常務(wù)會議提出，“抓緊建立對中小銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架”。這是對國務(wù)院常務(wù)會議精神的具體落實，有助于進一步推動政策框架的建立。目前，存款準(zhǔn)備金率大致分為三檔：大型商業(yè)銀行13.5%，中小型商業(yè)銀行11.5%，縣域農(nóng)村金融機構(gòu)8%。此次降準(zhǔn)后，縣域農(nóng)商行由第二檔變?yōu)榈谌龣n。

　　董希淼指出，此次降準(zhǔn)為真正意義上的定向降準(zhǔn)。從降準(zhǔn)對象看，僅針對在本縣經(jīng)營的或跨縣經(jīng)營但規(guī)模在100億元以下的農(nóng)商行，這在之前的定向降準(zhǔn)操作中是少見的。從資金用途看，對釋放的約2800億元，要求全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。

　　他分析，對主要服務(wù)縣域的農(nóng)商行進行定向降準(zhǔn)，有助于引導(dǎo)和鼓勵農(nóng)商行扎根本地，發(fā)揮地緣、人緣、親緣等優(yōu)勢，更好地服務(wù)小微企業(yè)和“三農(nóng)”經(jīng)濟，亦有助于中小銀行發(fā)展。

　　在董希淼看來，我國以民營銀行、農(nóng)商行、農(nóng)信社為代表的中小銀行占比已經(jīng)較高，重點不是在數(shù)量上做文章，而是在質(zhì)量上下功夫，即如何更好地支持它們健康穩(wěn)健發(fā)展。定向降準(zhǔn)進而實行差別化的存款準(zhǔn)備金率，有助于推動中小農(nóng)商行健康穩(wěn)健發(fā)展，推動多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系形成，進而更好地服務(wù)民營和小微企業(yè)。

　　央行行長易綱在今年兩會期間的發(fā)布會上曾介紹，去年以來，人民銀行五次降低存款準(zhǔn)備金率一共3.5個百分點，這個力度是比較大的。經(jīng)過一段時間的降低，現(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金率將來會逐步向三檔比較清晰的框架來完成目標(biāo)。也就是說，大型銀行為一檔，中型銀行為第二檔，小型銀行特別是縣域的農(nóng)村信用社、農(nóng)商行為最低的一檔?，F(xiàn)在我們在逐步簡化，使得存款準(zhǔn)備金率有個更加清晰透明的框架。

　　當(dāng)時，易綱還表示，在這個階段，一定的法定存款準(zhǔn)備金率還是合適的，必要的。所以，我們通過準(zhǔn)備金率下調(diào)，在中國目前的情況下，應(yīng)該說還有一定的空間，但是這個空間比起前幾年已經(jīng)小多了。同時我們在考慮這個問題，還要考慮最優(yōu)的資源配置，還有防范風(fēng)險的問題。

　　下一步貨幣政策往何處走?

　　人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在4月25日的國新辦發(fā)布會上曾表示，當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢依然錯綜復(fù)雜，不確定性因素還比較多。在這種情況下穩(wěn)健的貨幣政策要根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào)，滿足經(jīng)濟運行在合理區(qū)間的需要。

　　孫國峰當(dāng)時指出，應(yīng)當(dāng)看到，穩(wěn)健貨幣政策總體上力度得當(dāng)、松緊適度，原來并沒有放松，現(xiàn)在也談不上收緊，始終與名義經(jīng)濟增速相匹配，有利于支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展，促進經(jīng)濟金融的良性循環(huán)。下一階段人民銀行將細化落實“鞏固、增強、提升、暢通”八字方針，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿，繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策，增強調(diào)控前瞻性、針對性和有效性，把握好調(diào)控的度，注意保持貨幣信貸合理增長，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和防范金融風(fēng)險之間的平衡，繼續(xù)為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　此外，央行副行長劉國強當(dāng)時表示，現(xiàn)階段我們的貨幣政策取向是穩(wěn)健，我們的操作方法是相機抉擇、預(yù)調(diào)微調(diào)，我們的操作目標(biāo)是松緊適度。所以央行沒有收緊貨幣政策的意圖，也沒有放松貨幣政策的意圖。我們既不希望看到市場流動性短缺，也不希望看到市場流動性泛濫。

　　當(dāng)時劉國強曾舉例說，如果某一天央行開展“逆回購”或者“麻辣粉”中期借貸便利操作，這并不意味著貨幣政策大的方向轉(zhuǎn)了，要轉(zhuǎn)向?qū)捤闪?，而僅僅是對短期流動性進行調(diào)節(jié)，因為短期流動性受各種因素影響每天都會有波動，所以短期內(nèi)需要調(diào)節(jié)，但這不是一個大方向的改變。反過來，如果央行好幾天不做“逆回購”操作，也不意味著貨幣政策要收緊了，因為不做意味著已經(jīng)合理充裕，就沒有必要操作，不意味著就轉(zhuǎn)向收緊。