“史上最嚴(yán)停牌新規(guī)”來(lái)了，引導(dǎo)市場(chǎng)向停牌亂象說(shuō)“不”?

近日出臺(tái)的“史上最嚴(yán)停牌新規(guī)”備受市場(chǎng)關(guān)注。證監(jiān)會(huì)上市部相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，隨著細(xì)則的完善出臺(tái)，上市公司將更加審慎地對(duì)待停復(fù)牌，完善自己的公司治理，從而推動(dòng)上市公司質(zhì)量整體提升。

該負(fù)責(zé)人表示，停牌新規(guī)是在資本市場(chǎng)系列改革的基礎(chǔ)上推出的，有助于市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)真實(shí)價(jià)格，保障投資者的公平交易權(quán)。業(yè)界認(rèn)為，“史上最嚴(yán)停牌新規(guī)”來(lái)了，正式出臺(tái)后有望根治A股市場(chǎng)上“隨意停”“任性停”“長(zhǎng)期停”的亂象，引導(dǎo)市場(chǎng)向停牌亂象說(shuō)“不”。

“以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長(zhǎng)期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外。”證監(jiān)會(huì)6日發(fā)布相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)，劍指困擾A股市場(chǎng)多年的任性停牌亂象。僅僅半月余，滬深交易所開(kāi)始對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)指引公開(kāi)征求意見(jiàn)。

兩大交易所發(fā)布的指引從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強(qiáng)化信息披露、完善停復(fù)牌監(jiān)管等角度著手，對(duì)上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)進(jìn)行重點(diǎn)規(guī)范。

相關(guān)指引的征求意見(jiàn)稿明確，僅允許以股份支付方式支付交易對(duì)價(jià)的重組停牌，且停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日;籌劃控制權(quán)變更、要約收購(gòu)等停牌時(shí)間不超過(guò)5個(gè)交易日;例外事項(xiàng)停牌時(shí)間原則上不超過(guò)25個(gè)交易日。籌劃不涉及發(fā)行股份的重組、非公開(kāi)發(fā)行股票、對(duì)外投資、簽訂重大合同等事由，將不再停牌。

隨著監(jiān)管部門(mén)釋放從嚴(yán)治理任性停牌的信號(hào)，A股市場(chǎng)停牌“生態(tài)”出現(xiàn)明顯變化。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至26日A股停牌公司數(shù)量為32家，不到全部上市公司數(shù)量的1%。因“涉及重大事項(xiàng)”停牌的銀億股份，因未能按要求回復(fù)深交所發(fā)出的問(wèn)詢函、關(guān)注函和監(jiān)管函，20日被強(qiáng)制復(fù)牌，成為A股市場(chǎng)上首例，也不可避免地“迎來(lái)”持續(xù)下跌。

“上市公司的股價(jià)是存在比價(jià)效應(yīng)的，在其他上市公司股價(jià)下跌的背景下，停牌的上市公司復(fù)牌后，補(bǔ)跌往往變得不可避免。如果把停復(fù)牌制度作為避免公司股價(jià)下跌的‘擋箭牌’，往往會(huì)積累個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。”業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，借助于停牌規(guī)避股價(jià)下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，成功的案例很少見(jiàn)。例如，2015年股市異常波動(dòng)中出現(xiàn)千股停牌，但復(fù)牌的個(gè)股亦紛紛補(bǔ)跌。

證監(jiān)會(huì)上市部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一般來(lái)說(shuō)上市公司停牌主要為了保證信批公平與提示重大風(fēng)險(xiǎn)等。然而，在A股市場(chǎng)中停復(fù)牌的功能不斷被“加碼”：防范內(nèi)幕交易、信息保密、發(fā)行鎖價(jià)甚至是規(guī)避下跌……“既增加了市場(chǎng)交易阻力，也弱化了市場(chǎng)的流動(dòng)性”。

該負(fù)責(zé)人說(shuō)，隨著資本市場(chǎng)并購(gòu)重組等制度的改革，優(yōu)化了市場(chǎng)化定價(jià)和調(diào)價(jià)機(jī)制、簡(jiǎn)化了重組預(yù)案的披露內(nèi)容，為治理停牌亂象、升級(jí)停牌制度打下基礎(chǔ)。停牌制度的完善，堅(jiān)持了資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革，切實(shí)保障了投資者的交易權(quán)，同時(shí)也為防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)奠定了基礎(chǔ)。