穩(wěn)中有變,貨幣和財政政策如何發(fā)力

從國家統(tǒng)計局前不久發(fā)布的上半年宏觀形勢報告看，我國經(jīng)濟在總體上保持穩(wěn)定運行的同時，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，出現(xiàn)一些新問題，新挑戰(zhàn)。為應對當前穩(wěn)中有變的新形勢，堅決實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策顯得尤為重要。

客觀認識新挑戰(zhàn)

當前，最大的挑戰(zhàn)來自于中美貿(mào)易沖突。今年以來，美國借口中美貿(mào)易嚴重失衡以及中國不遵守包括知識產(chǎn)權(quán)保護等國際貿(mào)易規(guī)則，開始針對中國商品征收高額懲罰性關稅，7月以來，美國更是將加稅商品從之前的500億美元擴大到2000億美元，中美貿(mào)易沖突升級。應該說，中美貿(mào)易不平衡問題由來已久，這與兩國要素稟賦差異、發(fā)展階段差異、文化與社會制度差異以及經(jīng)貿(mào)政策差異都有密切的關系，并非一朝一夕可以解決。

今年上半年我國出口增長率僅為4.9%，貿(mào)易順差比去年同期收窄四分之一，而中美貿(mào)易沖突的實質(zhì)性影響將在下半年逐步顯現(xiàn)。出口與投資、消費共同構(gòu)成拉動我國經(jīng)濟增長的三駕馬車，美國又是中國產(chǎn)品最大的出口市場，中美全面貿(mào)易沖突勢必給我國的出口帶來不利影響，極端情況是部分與美國貿(mào)易關系密切的國家有可能會跟進，使我國對外貿(mào)易環(huán)境更為惡劣。貿(mào)易沖突會持續(xù)多久，涉及范圍多大，對出口貿(mào)易的影響到什么程度，這成為今年下半年宏觀經(jīng)濟運行中的最大變數(shù)。

另一困擾我國宏觀經(jīng)濟政策走向的因素是，近年來我國持續(xù)收緊貨幣，堅持去杠桿，以化解金融風險，這與當前擴內(nèi)需、保增長的目標不盡一致，如何統(tǒng)籌經(jīng)濟政策工具，應付復雜的局面，是擺在政策制定者面前的一道難題。

實施穩(wěn)健的貨幣政策，把好貨幣供給的總閘門

受上一輪寬松貨幣政策和積極財政政策的影響，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)流動性過剩，企業(yè)杠桿率過高，地方政府債務過重，資產(chǎn)泡沫化嚴重等問題，形成了巨大的金融風險。自2016年起，中央就高度重視去杠桿工作，把去杠桿作為化解金融風險的核心措施。應該說，幾年來去杠桿還是有顯著成效的。但一方面去杠桿是一個長期的過程，難以一蹴而就，路還很長，還不能說取得了決定性勝利。另一方面，在收緊貨幣、去除杠桿的過程中，部分企業(yè)，特別是中小企業(yè)，已經(jīng)感受到巨大的資金壓力，在緊縮貨幣的背景下，企業(yè)脆弱的債務鏈條極易斷裂。今年第一季度的經(jīng)濟運行已經(jīng)暴露出此種傾向，因此，今年二季度以來，央行實際上已經(jīng)適度調(diào)整貨幣政策，連續(xù)三次定向降準，為企業(yè)釋放流動性，減輕中小企業(yè)資金壓力。5月份，更是將去杠桿轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)杠桿，適度增加信貸規(guī)模，緩解處于饑渴狀態(tài)的企業(yè)資金需求。

可以預見，在貿(mào)易沖突等因素影響經(jīng)濟增長的同時，企業(yè)對資金的渴求必然會進一步加強，而擴大內(nèi)需也需要貨幣政策有所調(diào)整，保持合理充裕的流動性勢在必行，貨幣政策會進一步趨于放松。但是，適度增加流動性并不意味著開閘放水，必須管好貨幣閘門，避免傳統(tǒng)上大水漫灌式的調(diào)控。應該認識到，我國當前經(jīng)濟中由于杠桿率高，政府債務負擔重，仍存在較高的金融風險，去杠桿仍然是今后一段時間內(nèi)政府經(jīng)濟調(diào)控的主要目標，保持穩(wěn)健的貨幣政策是符合實際的，去杠桿和調(diào)結(jié)構(gòu)是長期目標，擴內(nèi)需、保增長則是短期任務，要保持政策的定力。

兩方發(fā)力實施積極財政政策

實施積極的財政政策，一方面加大基礎設施領域補短板的力度，增強創(chuàng)新力、發(fā)展新動能，另一方面推進減稅降費，提高企業(yè)投資與創(chuàng)新的積極性，活躍市場，提振內(nèi)需，為經(jīng)濟增長注入新的動力。

積極財政政策要從擴大內(nèi)需和調(diào)整結(jié)構(gòu)兩個方面發(fā)力。筆者認為，經(jīng)歷了1998年和2009年兩輪大力度基礎設施投資后，我國在基礎設施，特別是交通運輸基礎設施領域普遍短缺的狀況已經(jīng)成為歷史，新一輪積極財政政策的實施應以補足基礎設施領域的短板為目標，同時，加大在推動技術進步與創(chuàng)新、綠色、民生以及實施鄉(xiāng)村振興等領域的財政支持力度。財政投資應著力促進營商環(huán)境優(yōu)化，為各類投資主體創(chuàng)造良好投資環(huán)境，促進全社會形成新的投資需求。同時，財政投資也應高度重視投資效益，在我國當前政府債務居高不下，金融風險尚未得到有效控制的情況下，提高財政投資的效益具有十分重要的意義。

實施積極財政政策，減稅降費應是必然的選項，從理論上講，積極財政政策本身就包括增加財政支出和減少稅收兩個方向的措施。我國近年來一直推行結(jié)構(gòu)性減稅，從增值稅轉(zhuǎn)型到營改增，再到增值稅減檔并稅率，再到今年5月1日起直接降低增值稅1個百分點，都具有明顯的減稅意圖。在當前實施積極財政政策的背景下，適當降低企業(yè)稅負，有利于舒緩企業(yè)不斷緊繃的債務鏈條，企業(yè)擴大投資，穩(wěn)定和吸引外資。近年來，國務院一直推進降成本措施，努力降低企業(yè)各種費用負擔，8月14日下發(fā)《全國深化“放管服”改革，轉(zhuǎn)變政府職能電視電話會議重點任務分工方案》，就加快政府職能深刻轉(zhuǎn)變，優(yōu)化發(fā)展環(huán)境，最大限度激發(fā)市場活力做出進一步安排，在實施積極財政政策的背景下，降費還會進一步持續(xù)，包括構(gòu)成企業(yè)人員成本很大比重的社保費，今后都有進一步降低的空間。

應該說，我國當前面臨的經(jīng)濟形勢比較復雜，一方面，政府債務負擔比較重;另一方面，全社會杠桿率過高，存在較大金融風險。實施積極財政政策，無論是增加財政支出還是減稅，勢必擴大財政赤字。與西方國家相比，我國政府持有規(guī)模龐大的國有資本與國有資產(chǎn)，在彌補財政赤字和推動國有企業(yè)去杠桿的過程中，可以在嚴格控制進程，在避免國有資產(chǎn)流失的前提下適當采取債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化、兼并重組、引入戰(zhàn)略投資者、盤活部分國有資產(chǎn)等方式，一方面，推動國有企業(yè)去杠桿;另一方面，減輕財政的壓力，使積極財政政策的實施具有更大的回旋余地。對財政直接投資的項目，仍可以探討通過與社會資本合作的方式提高項目的建設與運營效率，使積極財政政策落到實處，在擴大內(nèi)需的同時優(yōu)化結(jié)構(gòu)，并最大限度地降低財政與金融風險。

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