IMF下調(diào)世界經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，警惕寬松環(huán)境下資產(chǎn)價格背離基本面

1、最新世界經(jīng)濟(jì)展望：下調(diào)4月份預(yù)測，2020年全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速-4.9%

IMF最新發(fā)布的6月世界經(jīng)濟(jì)展望較4月展望數(shù)據(jù)整體更悲觀。特別是對絕大部分經(jīng)濟(jì)體而言，雖然而政策支持或能部分抵消私人投資惡化，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動受疫情影響程度仍超預(yù)期，國內(nèi)消費(fèi)增速下調(diào)，企業(yè)在高度不確定的情況下將推遲資本支出，投資將受到抑制。具體而言，IMF最新預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速為-4.9%，較4月份的預(yù)測數(shù)據(jù)下降1.9%個百分點(diǎn)。按細(xì)分國家地區(qū)看，IMF最新預(yù)測美國2020年經(jīng)濟(jì)增速為-8.0%，較4月份預(yù)期下降1.9個百分點(diǎn)；歐元區(qū)2020年經(jīng)濟(jì)增速為-10.2%，較上期預(yù)測下降2.7個百分點(diǎn)；中國2020年全年經(jīng)濟(jì)增速1.0%，較上期預(yù)測下降0.2個百分點(diǎn)。

全球活動預(yù)計(jì)將在2020年第二季度見底，此后將逐步恢復(fù)，明年消費(fèi)將逐步走強(qiáng)，投資也有望堅(jiān)挺。最新預(yù)測2021年增長率將增至5.4%，比4月份的預(yù)測低0.4個百分點(diǎn)，2021年全年全球GDP將剛剛超過2019年的水平。

表1：IMF世界經(jīng)濟(jì)展望部分區(qū)域國家數(shù)據(jù)（2020年6月）

數(shù)據(jù)來源：IMF、華泰證券金融產(chǎn)品部

2、全球金融穩(wěn)定最新進(jìn)展一覽：全球金融環(huán)境寬松、多數(shù)區(qū)域資產(chǎn)估值大幅背離基本面

①金融環(huán)境寬松

風(fēng)險資產(chǎn)價格在年初暴跌后反彈，而基準(zhǔn)利率下降，整體金融條件全面寬松。各國央行為應(yīng)對嚴(yán)峻的市場壓力而采取的迅速而大膽的舉措，推動含新興市場在內(nèi)的市場情緒。圖一顯示2020年3月份以來，全球金融條件指數(shù)顯著下降，表明全球金融條件快速寬松。

圖1：全球金融條件指數(shù)走勢情況（標(biāo)準(zhǔn)差）

資料來源：國際清算銀行、Bloomberg Finance L.P.、Haver Analytics、IMF、國際金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫、IMF員工計(jì)算、華泰證券金融產(chǎn)品部

②金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步脫節(jié)

在巨大的不確定性中，金融市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的脫節(jié)顯現(xiàn)。IMF的工作人員模型顯示，大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股票和公司債的市場價格和基本面估值之間的背離接近歷史高點(diǎn)，其中美國、日本權(quán)益市場偏離基本面水平達(dá)到歷史高位，中國、歐元區(qū)和英國市場估值偏離基本面水平也超過80%的歷史水平。因此，IMF提醒當(dāng)局在繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時，需要密切監(jiān)測金融市場以維護(hù)金融穩(wěn)定。

圖2：資產(chǎn)價格失調(diào)，2020二季度

（1990-2020期間的百分位數(shù)）

數(shù)據(jù)來源：IMF員工計(jì)算、華泰證券金融產(chǎn)品部

注：如果1990年的數(shù)據(jù)不可用，則使用最早可用的數(shù)據(jù)

3、總結(jié)

僅兩個月時間間隔，IMF 6月世界經(jīng)濟(jì)展望明顯下調(diào)了今明兩年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，且強(qiáng)調(diào)了在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度和速度存在巨大不確定性的情況下，強(qiáng)有力的政策支撐了投資者的樂觀情緒，但金融市場的樂觀情緒與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間已出現(xiàn)脫節(jié)。于盛宴中，投資者需警惕政策邊際放緩以及后續(xù)投資者風(fēng)險偏好走弱的風(fēng)險。

觀看國內(nèi)市場，19年6月份以來市場表現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，其中科技、醫(yī)藥、先進(jìn)制造等板塊表現(xiàn)顯著強(qiáng)于傳統(tǒng)板塊。當(dāng)前，于權(quán)益產(chǎn)品配置角度看，對于已配置有較高比例成長型產(chǎn)品的投資者而言，結(jié)構(gòu)上可在適當(dāng)保持成長型產(chǎn)品配置的前提下，邊際關(guān)注偏價值風(fēng)格產(chǎn)品或風(fēng)格/行業(yè)較為均衡的產(chǎn)品。于單一產(chǎn)品銷售角度看，可考慮邊際增加風(fēng)格/行業(yè)偏均衡的產(chǎn)品。